> Энциклопедический словарь Гранат, страница 375 > Процентные бумаги
Процентные бумаги
Процентные бумаги, именные или па предъявителя документы, выписан-ныф в круглых суммах и л&ющио их владельцам право на определенный или жо изменяющийся из года в год доход. Это право на доход вытокаот из того обстоятельства, что П. б. представляет собою известную долю общенационального капитала. Доход с П. б. является поэтому долою прибыли на капитал. В некоторых разрядах бумаг, как, например, в акциях промыш-
лоипыхъпродприятий, капитальная“ природа бумаги очевидна. Эти П. б. дают держателям, иа ряду с правом на доход, такжо и определенное право на капитал продприятия. Но столь очевидна, по всо жо бозспорна капитальная природа таких бумаг, как облигации частных промышленных предприятий.
облигационер, правда, не имеет права распоряжаться капиталом предприятия, пока оно нормально функционирует, по ого право на капитал обиарулшнается в случае конкурса. Спорным представляется вопрос относительно государственных П. б. Полагая, что за государственными ГИ. б. постоит никакого фактического капитала, некоторыо экономисты называют эти ценности .фиктивнымъ“ капиталом. С таким взглядом едва ли однако молено согласиться. Во-первых, потому, что государственные долги гарантируются достоянием государства и имеют поэтому за собою и фактический капитал. Кроме того, государственные П. б., давая их дорлсато-лям право на часть доходов государства, фактически получаомых из национального дохода, делают этих дор-лсателой вместе с тем владельцами национального капитала. Вот почему правильнее считать, что за всякой ГИ. б. стоит доля общенародного капитала, и что П. б. являются определенной формой капитала. Вместе с тем следуот строго отличать П. б. от того капитала, который она собою нредставляот, и иметь в виду, что одна и та ясф доля капитала фактически существует только один раз.
ИИо характеру дохода, получаемого от II. б.,последния делятся на две большия категории: фонды, т. о. бумаги, которые приносить держателям постоянный, раз навсегда фиксированный ежегодный доход, и дивидендный бумаги, доход которых колеблется из года в год и (зависит от прибыльности предприятия. Фонды в свою очередь делятся на государственные, или гарантированные государством (фопды—в узком смысле слова) и частные. Различие между частными фопдами и дивидендными ценностями, кроме отличия в характере дохода, выражается еще в том, что первые пользуются преимущественным правом удовлетворения из того капитала, который в них иредстаплеп. ИИрн распределении ежегодного дохода предприятия, как и при ликвидации его, раньше всего удовлетворяются требования облигационером, и лишь остаток распределяется между акционерами. Государственные фопды состоят из билетов и облигаций государственных займов, закладных листов государственных ипотечных учреждений и облигаций железнодорожных и других компаний, гарантированных государством (смотрите государственные долги). Государственные займы в свою очередь могут быть рентными, облигационными, краткосрочными и лотерейными Рентные займы заключаются на вечноо время без указания срока погашения, почему яти займы и называются вечной рентой. Государство однако сохраняет за собою право выплатить капитал и погасит заем, когда оно найдет иго жолатолышм. Владельцы ронты получают опре-делеппый ежегодный доход, причем в некоторых государствах владельцу ренты пс выдается на руки никаких документов, и долгь его остается лишь записанным в государственную долговую книгу (английские консоли). облигационные займы заключаются на определенный фиксированный заранее срок на условиях, иавестпых заемщикам, причем в зтнх условиях бывают точно обозначены процент, срок и место его оплаты, порядок ногашопин долга, налог и так далее Пога
шаются облигационные займы большой частью путем равномерного тиража части билетов, в определенные Сроки I или 2 раза в год. Тиразки производятся сериями. Более редкой является система погашсиин путем постепенной амортизации и присоединения к процентам соответственной части долга. Краткосрочные, займы заключаются правительствами почти всех стран большой частью для покрытия текущих бюджетных нужд. У нас в зтих целях выпускаются серии, или краткосрочные обязательства казначейства. В большинстве стран такие займы заключаются лишь на срок нескольких месяцев. У нас же серии выпускались на срок до 4 лет. В зтом случае задачей их явилось отнюдь не покрытие текущих расходов страны, а покрытие нужд экстраординарных, военных раеходои“. дефицитов и т. и. К краткосрочному займу в отих случаях предпочитают прибегнуть потому, что в моменты войны или дефицитных затруднений условия займа бывают очень тяжелы для государства, и оно заключает поэтому заем лишь на несколько лет в надежде, что к тому времени поло-сенио улучшится и молено будет достать капитал ш. .иолес льготных условиях. Лотерейные, или выигрышные займы (смотрите XXVII, 401/2) отличаются от другихи, видов госу-дарств. за човътем, что, помимо платимого процента, государство ежегодно разыгрывает определенную сумму между держателями билетов. В отличие от тиражей погашения, которыо производятся сериями, тиражи выигрышей производится не на серии, а на отдельные билеты. Для погашения облигаций гооударств. займов образуются особыо погаситсльныо фонды посредством отчисления известной нарицательной части долга. Вышедшия в тираж облигации оплачиваются через некоторый промежуток вромоии, смотря по условиям займа: иногда через несколько месяцев, а иногда к ближайшему сроку оплаты купонов. Уилата процентов по государетв. займам производится путем присоединения к облигациям специальных листов е купонами, которые оплачиваются в казначействах и конторах Государственного Банка. Для многих госуд. займов у пас установлен десятилетний срок для предъявления к оплате купонов и тридцатилетий для тиражных листов. После отого срока купоны и вышедшия в тираж облигации считаются недействительными. Вынуицсииыо на срок государетв. займы и займы безсрочные могут быть конвертированы (смотрите конверсия). Возмояшость конверсии учитывается заимодавцами,и в последнее время они ставят условием, чтобы государство на известный период врсмоиш отказалось от права на конверсию Так, наше правительство при заиелючении на очень тяжелых для ообя условиях и в крайня неблагоприятный момент б% займа 1906 г. вынуждено было отказаться от права на конверсию до 1916 г. Закладные листы государетв. кредитных учреждений реализуются для выдачи ссуд заемщикам зтнх учреждений. У пас к отой категории II. б. относятся свидетельства ИСрестьянегого банка (смотрите) и Дворянского земельного банка (смотрите). Эти снидетольстпа выпускаются сериями; погашение их также производится сериями. Реализация свидетельств Крестьяпского баписа производится за счет заемщика. Гарантированные правительством облигации акелезнодорожных компаний занимают промежуточную ступень между государетв. фондами в собственном смысле слова и фондами частными. Государственное значоние железных дорог заставляет правительство принимать на ссбн гарантью по оплате %% но этим займам, облегчая этим осуществление займов и нриплоченио капиталов к же-леопоцорожиому строительству (смотрите железные дороги, XX, ирил., 7/9).
К частным фондам относятся облигации коммунальных учреищепий (ca“. XVI, 65/58 и 72), закладные листы частных ипотечных учреждений (сл. XV, 290/1) и облигации частных промышленных предприятий. Частные предприятия могут выиуокать у нас облигации лишь в размере стоимости принадлежащей фирме не-двшкимости, причем при заключении облигационного найма на нодвтшимостыиакладываотонзапрощоние (ср. 11,32).
Дивидендные ценности состоят гл. обр. из акций и паев частных торгово-промышленных предприятий. Типы дивидендных бумаг соответствуют характеру представляемых ими предприятий. Характер дивидендных бумаг или акций находится в тесной связи сакционерным законодательством рапных стран (смотрите лЦгонерное общество). От обыкповспных акций следует отличать привилегированные и учредительские. Последния, получаемия учредителями акционерных компаний, не вкладывающими в дело своих капиталов, часто по имеют всех прав обыкновенных акций, и Держатели их получают меньший дивиденд, нежели Держатели обыкновенных акций.
Рынком для И. б. всех наименований является Гл- обр. биржа. Далеко ио все ГИ. б. вращаются однако La бирже. В некоторых случаях сами владельцы П. б. не стремятся ввести таковия на биржу. Такие случаи могут иметь место с паями семейных предприятий. Чаще однако бумаги не обращаются на бирже вследствие неудобств и .затруднений, связанных с допущением таковых. Условия допущения бумаг на оиржу различны в разных странах, по повсюду совет биржи принимает меры к предварительному выяснению солидности бумаги (смотрите V, 581/2). На образование Цен И. б. влияют разные причины, причем влияние этих причин различно в зависимости от типа су маги. Колебание цен фондов отлично от колебания Цеи-ь дивидендных бумаг. К главным причинам, влияющим на движение цеп II. б., следует отнести: Доходность бумаги, рыночный учетный процент, обложение купона и общеэкономическую конъюнктуру. Этими четырьмя факторами определяется цена (государств. Фондов первоклассных стран. Общеэкономическая конъюнктура влияет в том смысле, что в моменты повышающейся конъюнктуры капиталисты отремятся вкладывать свои капиталы в промышленные ценности колеблющимся доходом, почему в такие моменты Цена дивидендных бумаг относительно повышается, а Цена фондов падает. В моменты ослабевающей конъюнктуры у капиталистов замечается обратная тенденция, и цена фондов попытается ва счет цены Дивидендных бумаг. Но зависящий от указанных причин колебания цен государств. II. б. в общем невелики. На цены фондов второклассных в финансовому отношении государств влияет, помимо нерочислен-нх причин, и степень доверия к такому государству 1,1 каждый данный момент. Война, внутренния политические осложнения могут-легко оказать влияние на цену Фондов таких государств. На цену частных фондов влияет в значительной степени и солидность соотпет-ствующого предприятия. Гораздо большим колебаниям Подвержены дивидендные ценности, Помимо перечисленных факторов, на цену акций влияют перспективы соответствующей отрасли и каждого данного предприятия. Гак, рост городов и связанный с этим рост строительной деятельности вызвал у нао повышение цементных ценностей. Надо заметить, что перспективы часто оказывают большее влияние на цену бумаги, нежели прошлый дивиденд. Сплошь и рядом наблюдается, что акции предприятий, дающих меньший дивиденд, расценипаютсн выше, нежели акции более доходных предприятий, вследствие связанных с первыми перспектив. При вычислении цены акций или, как принято выражаться, при их капитализации покупатель обыкновенно учитывает не последний дивиденд, а средний дивиденд бумаги за последния несколько лет. Акции частных предприятий капитализируются из различного процента в зависимости так же и от того, насколько логко моп. бы быть реализован капитал предприятия в случае ликвидации такового. Так, принято расценивать банковские акции из болео низкого процента, чем акции каменноугольных предприятий, потому что банк при ликвидации может болео или менео логко реализовать свои капиталы, капитал же каменноугольного предприятия при ликвидации оказался бы значительно обезцененным. На цену бумаги влияет дальше обширность рынка, на котором она обращается. Цена акции, обращавшейся раньше на одном лишь русском рынке, может сразу повыситься, если опа допуокаотся к обращению на парижской бирже. Повышение ея цены последует но двум щшчипам. Во-первых, вследствие увеличения емкости рынка, привлечения нового круга покупателей, а во-вторых, и потому, что французская публика будет расценивать бумагу из процента болео низкаю, чем русский покупатель, вследствие того, что во франции учетный процент значительно ниже. Немалое влияние на цену бумаги оказывает и политика банков в отношении онкольных счетов. Когда банкохотно оказывает кредит под бумаги, то это привлекает к ним покупателей и вызывает повышение цен. Сокращение банковских кредитов или назначение высоких ставок оказывают обратное действие. Большое влияние па цепу акций оказывает и биржевая политика. Допущение срочных сделок обычно увеличивает емкость рынка П. б. и влечет повышение их курсов. Нельзя упускать из виду и влияние спекуляции на цену бумаг. Спекуляция часто ведет к повышению той или иной бумаги, которая без искусственных мер стояла бы на другом уровне (смотрите V, 590). Но влияние спекуляции бывает лишь временным. Спекулятивными мерами нельзя годами поддерживать бумагу на несоразмерном уровне.
Статистика II. б. Количество выпускаемых и Обращающихся на рынке П. б. необычайно возрастает в последние годы во псех капиталистических странах и в том числе и в России. Раньше, чем привести относящияся сюда цифры, мы должны однако указать, что рост количества II. б.,шш рост эмиссий отнюдь не должен быть отождествляем с ростом капиталов. В отдельных случаях рост П. б., действительно, следует за ростом капиталов, и вновь созданные капиталы получают форму II. б. Но в то же время громадное количество эмиссий производится не для собирания нового капитала, а для придания акционерной формы капиталу уже существующему. Наиболее типичным случаем такого рода выпуска II. б. является обращение единоличных предприятий и торговых домов в акционерные общества. Выпускаемия акции остаются в руках прежних владельцев, и в самом факте эмиссии никакого увеличения капитала по заключается.
Весьма распространенным типом такого рода ныиу-сков Л. б. являются также выпуски бумаг при слиянии разных предприятий. Обыкновенно главпоф предприятие выпускает дополнительные акции, на которые по и покупает присоединяемия предприятия. И в этом случае рост эмиссий свидетельствует, очевидно, лишь об изменении формы капитала, а но об ого увеличении. О количестве обращающихся II. б. и их эмиссии на Западе см. капитализм (XXIII, 400/409). Обращаясь к статистике 11. б. в России, укажем, во-первых, что общий остаток государственных и гарантирован. ных правительством П. б., бывших в обращении к началу 1913 г., достигал суммы в 12.528 миллион-руб., в том числе было: государств. бумаг в обращении 8.700 миллионов руб., закладных листов Дворяпск. и ИСре“ стьяп. баик.—2.000 миллионов руб., акций и облигаций ж. д., гарантиров. правительством,—1.700. Из общого количества в 12,5 миллиарда бумаг зарегистрировано в России в государств., общеотв. и частных кредитных учреждениях, казначействах и страховых обществах к нач. 1913 г.—бумаг на сумму 6,0 миллиардов, т. о. около 48%. Из ускользнувшей от учета части П. б. громадное большинство находится у иностранных держателей. О количестве обращающихся закладных листов частных земельных банков можно судить по тому, что остаток долга землевладельцев этим кредитным учреждениям достигал к пач. 1913 г. 1.312 миллионов руб. О выпуске Н. б. торгово-промышлоппыми предприятиями говорить следующия данные. Общая сумма допущенного к котировке на петроградской
|
бирже |
капитала составляла: | ||||||
|
Годы |
Тыс. руб. |
Годы |
Тыс. руб. | ||||
|
1899 |
91.800 |
1906 |
24.589 | ||||
|
1900 |
36.602 |
1907 |
22.400 | ||||
|
1901 |
10 500 |
L90 1 |
17.968 | ||||
|
1902 |
4.250 |
1909 |
40.819 | ||||
|
1903 |
26.100 |
1910 |
124.146 | ||||
|
1904 |
26.596 |
1911 |
70.000 | ||||
|
1905 |
17.850 |
1912 |
221.795 | ||||